长安期货：进口成本上涨&需求支撑 豆粕情绪乐观

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注目美豆产区天气、两国贸易关系和中国进口大豆的节奏。　　一、走势总结　　6月豆粕整体波动盘整，期价在2800附近重复波动，多空之争持续拉锯战。一方面，美豆不受中国持续买船和天气升水影响显著下跌，但库存依旧正处于较高水平，且丰产预期压制盘面。另一方面，国内在远期供给风险溢价和巴西大豆库存转紧预期下，大豆进口成本不断扩大，为多头获取信心。

但中国今年的持续买船令其国内大豆库存大大上升，豆粕库存大幅度回落，基差大大走弱，使得空头意志忠诚。　　图1：豆粕指数日线 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　图2：豆粕指数周线走势 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　二、基本面信息　　（一）美豆：中国持续出售，去库加快，重返900美分　　1．新豆播种面积和期末库存车祸上调，造就盘面关上向下空间　　美国农业部发布的面积报告表明，美豆栽种面积8382.5万英亩，市场预期8471.6万英亩，3月预估8351万英亩。库存报告表明，美豆13.85989亿蒲，市场预期13.92亿蒲，去年同期17.8308亿蒲。

面积和库存数据皆高于预期，报告发布后，美豆大涨2.38%，四个月来首次站上900美分。　　表格1：美豆栽种面积　　数据来源：USDA 长安期货　　表格2：美豆期末库存　　数据来源：USDA 长安期货　　2．天气嗣后无法寻找抹黑题材　　转入7月，美豆正处于生长关键期，产区天气沦为注目焦点。据美国农业部，累计6月23日，美国大豆的旱季亲率意味着为2%，旱季等级为D0和D1。

从未来半个月的天气模型来看，降雨量开始增加，气温将开始回落，但中西部大豆栽种带上土壤墒情优良，水分充裕，十分有助大豆生长，天气继续无法构成抹黑题材。但我们仍须要持续注目，因为天气上只要有一点风吹草动都会给让多头情绪高涨。　　3．巴西可销量大幅度增加，美豆优势令其其市场需求强大　　因前期雷亚尔汇率的大幅度升值和中国持续买船，今年巴西大豆提早大幅度销售，使得后期可销售量大幅度增加，也因此造成近期巴西大豆贴水持续走强，而美湾和美西大豆价格优势突显，不利于美豆去库存。

巴西政府贸易数据表明，巴西6月大豆出口量总计1375万吨，2019年同期为855.2万吨，同比增幅60.8%。据机构预估，巴西2019/20大豆已销售90%，同时20/21大豆实销售40%。

　　美国农业部发布周度出口清净销售表明，截至6月18日当周，2019/2020年大豆清净销售量为601900吨，2020/2021年净销售为560700吨。2019/20年度对中国总计销售1577.53万吨，积累装船量1288.05万吨，去年同期815.69万吨，已销售并未装船为289.48万吨。可见，虽然两国贸易关系时紧时松，但我国进口大豆的动作未曾暂停，中国的大量订购为美豆获取了较强承托。

　　美豆来看，短期不受中国持续进口的承托将保持偏强波动，后期还须要注目天气的变化。　　图3：巴西大豆出口月度值 单位：千克　　资料来源：wind，长安期货　　图4：美豆周度出口数据 单位：吨　　资料来源：wind，长安期货　　（二）国内豆粕：供给末端压力仍遗VS进口成本下跌、市场需求承托　　1．供给压力仍较小　　海关总署发布的数据表明，我国5月大豆进口938万吨，较去年同期快速增长27.7%；1-5月总计进口3，388万吨，同比快速增长6.8%。其中，中国5月份从巴西进口大豆886万吨，刷新2019年5月份以来的最低水平，比上年同期的630万吨减少41%，比今年4月份的593.9万吨减少49%。

从美国进口的大豆数量为491，697吨，比上年同期增加近50%，刷新2019年1月份以来的低于月度进口量。　　三季度，中国大豆进口商预计将不会减缓订购美国大豆，因为秋季美国大豆即将进账上市，而且中国必须遵守第一阶段贸易协议的订购允诺。据Cofeed近期动态调查统计资料，2020年7月份国内各港口进口大豆预报到港158.5船1039.8万吨，8月可行性预估940万吨，较上周预估减20万吨，9月可行性预估保持810万吨，10月份可行性预估730万吨，11月到港量可行性预估740万吨。

按上述到港预估量，预计2019/2020年度（2019年10月至2020年9月）中国进口大豆量将超过9621.38万吨，较上年度我们调查的进口量8279.49快速增长1341.89万吨，增幅16.21%。　　据我的农产品网对国内111家主要油厂调查表明，2020年第26周，全国主要油厂大豆库存及豆粕库存皆下降。其中大豆库存499.17万吨，同比去年减少98.95万吨，增幅24.72%；豆粕库存为100.66万吨，比去年同期减少13.93万吨，增幅16.06%。

　　不过，国内虽然供给压力较小，但这部分压力盘面前期已大部分消化，且随着盘面价格的下跌，下游卖库备库降会渐趋大力，部分油厂的库存压力预计将有所减低。　　图5：我国大豆进口月度值 单位：万吨　　资料来源：wind，长安期货　　图6：进口大豆港口库存 单位：吨　　资料来源：wind，长安期货　　图7：CNF进口价 单位：美元/吨　　资料来源：天下粮仓，长安期货　　图8：国内豆粕库存 单位：万吨　　资料来源：天下粮仓，长安期货　　2．进口成本下跌　　近期因巴西大豆剩下不多，贴水持续走强，美豆极具价格优势，但美豆价格亦走高，大幅度提高了我国进口大豆的成本。累计6月30日，美西CNF进口价为394美元/吨，月上涨22美元/吨，巴西CNF进口价为399美元/吨，月上涨24美元/吨。

　　3．养殖业刚性市场需求渐渐减少　　6月猪价大幅走高，主要是猪源供应经常出现缺口，随着去年冬季仔猪呕吐及补栏量受限，造成目前生猪出栏量减少，养殖户惜售情绪日渐起，稳拿主动权。加之下旬不受端午节承托，猪价持续下跌。

外三元出栏均价33.58元/公斤，环比涨幅14.96%。猪肉价格重返“3”时代对养殖业补栏具备大力的促进作用，生猪存栏减少将提高对饲料的市场需求。

农业农村部讲解，5月份能久母猪存栏环比快速增长3.9%，倒数8个月环比快速增长，总计快速增长23.3%；生猪存栏环比快速增长3.9%，倒数4个月环比快速增长，比2019年年末减少3800万头。　　三、总结　　综合来看，国内供给压力虽然较小，但这部分压力盘面前期已大部分消化，且随着盘面价格的下跌，下游卖库备库将不会渐趋大力，部分油厂的库存压力预计将有所减低。而在巴西大豆贴水持续走强和美豆下跌后我国进口大豆成本走升，且生猪存栏的完全恢复为豆粕获取了较强承托，预计市场情绪的力量将之后推展盘面的下跌。

操作者上，建议M2009合约前多续所持。注目美豆产区天气、两国贸易关系和中国进口大豆的节奏。

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